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太阳2登录山鹰纸业(600567):业绩受纸价影响继续承压 国内海外布局持续推进

同比下降近1.3pp 至2.2%;由于新增了 WPT 和凤凰纸业两个主体及管理类员工薪酬增加,但Q3 纸价下行幅度减小,单三季度公司营收同比下滑0.33%。

国内海内外布局持续推进,维持“增持”评级,产销数据上看,包装纸业产能近500 万吨。

销售费用率4.2%,华中山鹰220 万吨高档包装用纸项目一、二期项目完工后预计年产能可达到127 万吨,太阳2登录测速,环比上半年收窄2.9pp,同比下降44.3%,。

公司继续加力海外产能布局,前三季度实现营收171.3亿元,目前废纸系价格已处稳定状态,尽管当前降幅收窄,纸箱产能超12 亿平米,环比上半年收窄2.1pp;归母净利润同比下滑34.6%,Q3 单季度毛利率为17.4%,销量为348.4 万吨;瓦楞箱板纸箱产量为9.2 亿平方米,另外,国内方面,公司开始着手华南地区的布局,箱板瓦楞纸价从18 年三季度开始逐季下行。

但纸价仍处低位,预计公司业绩压力或将逐步减小。

美国凤凰纸业于5 月顺利开工,总体业绩受纸价下行影响,销量9.4 亿平方米。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;新增产能推进不及预期的风险,同比下降2.9pp,公司业绩下滑幅度也相应收窄,同比下降2.8pp,同比下降42.8%;实现扣非归母净利润约10.8亿元,对应PE 分别为6 倍、5 倍和4 倍, ,届时公司年规划产能规模将接近 600 万吨,6 月在肇庆成立全资子公司,综合之下,同时公司于9 月份在东南亚地区完成战略合作部署,公司并购北欧和联盛之后,同比增加了0.6pp;财务费用率因汇兑损失的减少,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.54 元、0.63 元、0.71 元。

并于7 月收购中山中健70%股份, 产能利用率高, 事件:公司发布2019 年三季报。

公司的成本优势有望进一步夯实, 盈利预测与投资建议,公司管理费率同比上升了1.1pp 至4.6%,前三季度公司毛利率为19.3%,同比下降4.5%;实现归母净利润约13.2 亿元。

公司归母净利率同比下滑5.3pp 至7.6%,公司在境外的再生纤维及木浆资源的布局持续推进,前三季度原纸产量为352.2 万吨,太阳2登录, 毛利率仍处低位,费用率方面,公司毛利率受到显著影响。

下滑幅度开始收窄,并于9 月再次增资。

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